重生重启正当时
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作者：夏逢
编辑：李思
风品：彦规
来源：铑财——铑财研究院
海南椰岛迎来新当家人。
6月13日，企业公告称，经董事会审议，同意选举段守奇为第八届董事会董事长。
开年以来，海南椰岛董事、独立董事、董事长相继辞职，叠加业绩亏损，外界不乏担忧疑虑。
都说新人新气象，公司会就此走出困境、市场能吃下一颗定心丸么？
01
控股股东烦恼不断 企业将迎转折点？
LAOCAI
6月9日，海南椰岛公告，董事长王晓晴提交辞呈，距其2021年9月从冯彪手中接棒不到两年。
香颂资本董事分析认为，董事长变更是目前控股股东控制权减弱，预示着海口国资公司可能会逐步接手上市公司；有利稳定和加强投资者对上市公司的预期。
的确，海南椰岛急需稳预期。往期看，公司股权、实控人不乏变更。
2014年起，东方君盛通过受让股份及二级市场买入股份，海南椰岛于2016年变为无实控人状态。2019年实控人变为王贵海；2021年变更为冯彪（东方君盛第一大股东）。
虽如愿入主，然东方君盛、冯彪的烦恼一直不断。
由于资金链出现问题，2018年起，冯彪及其旗下东方君盛诉讼不断，所持海南椰岛全部股份也被法院相继冻结。
2023年1月，贵阳中级人民法院对东方君盛持有海南椰岛股份公开拍卖，最终流拍。
2023年2月，东方君盛持有的6000万海南椰岛股份全部被拍卖。最终成交金额在9873.5万元至1.22亿元之间。
5月7日，海南椰岛公告，全德能源和4个自然人竞得股份已完成划转，东方君盛持股比由4.13%降至2.46%。另据Wind 数据显示，截至4月7日，海口国资持股比达13.46%。已成第一大股东。
6月6日，海南椰岛公告称，因未及时缴税、原材采购纠纷等原因，全资子公司海南椰岛酒业、深圳椰岛销售及控股子公司贵州省仁怀市椰岛糊涂酒业部分银行账户已被冻结，保全金额合计6166.34万元，冻结金额合计4.16万元。
显然，往期控股股东、实控人的股权纠纷、更迭，让公司难以静心、干扰了正常经营发展。企业急需稳定的高管团队、股东架构，新董事长上任是一个积极信号。
值得注意的是，宣布新帅的同时，海南椰岛表示将增补两名非独立董事，该议案将在6月28日股东大会上审议。若通过，第一大股东将在董事会中占据绝对优势。有媒体称，这或将是企业命运的一个转折点，能否就此重振业务面、挣脱亏损泥潭，值得期待。
02
营收腰斩、年亏又季亏 警惕披星戴帽风险 研发还需加把劲
LAOCAI
确实，海南椰岛急需系统深变。
2022年，公司营收4.16亿元，同比减少50.03%；归属于上市公司股东的净利-1.18亿元，同比上年的0.14亿元亏额再有增大。
对于业绩下降，公司表示，主要是本期酒类和饮料业务收入同比均有下滑，且贸易业务基于谨慎性 原则本期按净额法确认收入所致。
其实，这不是公司第一次亏损。
2016—2021年，海南椰岛营收为8.46亿元、11.43亿元、7.06亿元、6.25亿元、8.08亿元和8.33亿元；净利-3525.01万元、-1.06亿元、4051.33万元、-2.68亿元、2430.88万元和-6014.09万元。营收陷入滞涨、净利盈盈亏亏，颓态肉眼可见。
因2016年、2017年净利率两年持续为负，股票一度变为“*ST椰岛”。无疑，连亏两年后，2023将是关键一年，然开年以来，在消费复苏、市场回暖的大背景下，公司下探之势却仍在继续：一季报营收0.73亿元，同比降幅54.93%；净亏0.14亿元，同比降幅158.18%。
若持续不振，企业有无再次披星戴帽风险呢？
客观而言，为了挽救盈利性，企业也进行了诸多努力。
2022年销售费1.32亿，同比下降9.19%，为广告宣传投入和会议费减少所致。
不过拉长时间线，2016-2021年销售费分别为1.33亿元、1.48亿元、2.65亿元、1.56亿元、9494.45万元、1.46亿元，同比增长分别为53.2%、11.24%、79.36%、-40.95%、-39.28%、54.03%。除2019-2020年外，销售费均在亿元以上。以2022年为例，销售费占比约30%。
海南椰岛曾坦诚，销售费增加，主要是公司酒类因丰富产品线、扩大市场份额及品牌影响力，广告费用、服务费、会议费等费用增加所致。
另一厢，2022年研发费572.95万，同比下降2.44%，占营收比不到2%。主要是研发差旅和检测费减少所致。
据金融界、证券之星统计，海南椰岛2017~2021年研发费一直维持在370~600万之间，占营收比从未超1％。
行业分析师郭兴表示，一般来说，保健酒中蕴含的技术含量相对普通酒更高，而海南椰岛又是业内唯一的保健酒上市公司，近年来企业缺乏有竞争力的新品，只靠加码营销椰岛海王酒、椰岛鹿龟酒是不够用的。如想提振业绩、黏住用户必须跟上消费变化，无论主力产品优化还是新品孵化，加大研发投入、精准创新是关键。
2018-2022年，经营活动产生的现金流量金额分别为-3.15亿元、-9300.90万元、1.14亿元、-2.06亿元，四年间仅2020年为正。2022年为-3988万，主要是本期支付货款和经营费用较上年同期大幅减少所致。
白酒营销专家蔡学飞表示，海南椰岛问题简单说，就是在品牌老化、消费升级的大背景下，企业多元化战略带来的主业不振。同时，频繁的资本化动作也导致战略摇摆、组织动荡，进一步干扰了战术执行，因而影响到业绩目标实现。
03
主营产品下滑 白酒业务模式利弊
LAOCAI
公开资料显示，海南椰岛主营业务为酒类产品的生产和销售，主要产品围绕“大健康产业”为中心主干，以滋补型椰岛鹿龟酒、轻养型椰岛海王酒和原产地精酿白酒为公司的“一树三花”战略布局。
2022年，公司各项业务营收均出现下降。其中，酒类收入 30,903.84 万元，同比减少 8.24%；饮料收入 5,479.19 万元，减少 17.4%； 贸易收入 816.23 万元，减少 97.98%。
聚焦主力产品，2022年海王酒系列产品销售收入8870.66万元，同比下滑12.40%。鹿龟酒系列产品销售收入3238.40万元，同比下滑53.26%；2023年一季度，同比再滑28.19至659.64万元。
拉长维度，下滑颓势更为明显。2018-2021年，海南椰岛鹿龟酒系列营收7281.69万元、3040.93万元、9423.88万元、6928.31万元，同比增长分别为-23.47%、-58.24%、209.9%、-26.48%；海王酒系列营收为2.36亿元、1.11亿元、1.21亿元、1.01亿元，同比增长分别为24.32%、-52.78%、8.48%、-16.14%。
2020年，保健酒业三甲分别为劲酒、椰岛鹿龟酒、古岭神酒，分别占据保健酒市场份额的88.72%、8.88%、1.38%。
香颂资本执行董事沈萌指出，近年来，市场上对类似的保健酒消费需求和认知都出现较大程度调整，加上此前其他企业纷纷介入，加剧保健酒市场竞争程度。在此背景下，海南椰岛的生存空间被进一步压缩。
也有自身品控原因。
2022年10月8日，蓝鲸财经从国家市场监管总局官网一则通告发现，海南椰岛旗下椰岛鹿龟酒抽检不合格。
通告称，淘宝网仁和盛酒类自营店（经营者为江西省萍乡市安源区金字塔贸易商行）在淘宝网（网店）销售的、标称海南椰岛（集团）股份有限公司出品的、海南椰岛酒业发展有限公司生产的椰岛鹿龟酒，霉菌和酵母数不符合食品安全国家标准规定。其中，椰岛鹿龟酒（500ml实惠装），霉菌和酵母项目超GB16740-2014的限量指标。
2015年，原国家食药监总局发布一份名单，51家保健酒、配制酒违法添加伟哥，海南椰岛拳头产品椰龟鹿龟酒赫然在列，标注为“正在调查”。
产品质量品质是业绩基础，上述品控翻车自然不是消费加分项。
当然，保健酒不给力，公司也积极探索白酒转型、谋求打开新增曲线。
2020年9月起，海南椰岛明确了未来5—10年的战略发展方向，即围绕“大健康产业”为中心主干，以滋补型椰岛鹿龟酒、轻养型椰岛海王酒和原产地精酿白酒为公司的“一树三花”战略布局。
2021年海南椰岛大举进入白酒领域，切入方式主要是和酒企发起设立合资公司。
2021年3月16日，公司与宜府春酒业指定的四川宜府世家供应链管理有限公司，共同设立椰岛粮造（成都）酒业有限公司，其中椰岛酒业认缴3000 万元，占注册资本 60%。
2021年3月17日，与衡湖缘酿酒成立椰岛粮造（衡水）酒业有限公司，其中椰岛酒业认缴1800 万元，占注册资本 60%。
2021年4月，与糊涂酒业成立贵州省仁怀市椰岛糊涂酒业股份有限公司。椰岛酒业以现金出资 2.4 亿元，占注册资本的 80%。
一番大手笔投入，浓香、清香、酱香三大主流香型均有涉猎，海南椰岛进军信心雄心肉眼可见。
据界面新闻，海南椰岛甚至曾夸下海口，承诺五年50亿元注资，帮助糊涂酒业成为仁怀仅次于贵州茅台的第二大酱香酒企业，并协助其实现IPO。合资公司经营目标为3年（2021-2024）合计销售收入超30亿元。
彼时，白酒板块十分火热，一跃跻身白酒概念股的海南椰岛股价持续高涨。从4月27日到6月15日，不到两月股价涨了167%。股东户数从2021年3月31日的1.48万户剧增至6月30日10.11万户。
然而，再好的预期终究要业绩说话。
2022年，公司白酒系列营收1.73亿，同比增长19.33%。增速值得肯定，然白酒成本增长了126%，导致毛利率下降。
增长持续性、稳健性也要打个问号。2023年一季度，公司白酒系列产品销售收入仅802.57万元，同比下滑92%。相比上述大手笔投入，成绩单咋样呢？
2022年，企业一年内短期借款1.29亿，到期负债1.37亿。叠加上文的经营活动产生的现金流量金额持续为负、业绩亏损，现金流压力不可不察。
合资公司方式，虽能快速切入白酒赛道，核心产能却仍掌握在合作方手里，最大问题便是预付款增加。
行业分析师于盛梅表示，白酒企业一般采用先款后货，账面一般都存较大合同负债（预收款）。而2021年海南椰岛合同负债1.14亿元，预付款1.48亿元，同比增长230%，到2023年一季度仍达1.36亿元。这无疑增加了现金流负担。以糊涂酒为例，年白酒产能6000吨，按协议每年合资公司要采购不低于5000吨53吨大曲坤沙酒，海南椰岛更像一家贴牌商。
向合作方大额预付款，无疑海南椰岛是较“吃亏”的，也曾引起证监会的问询。
中国食品产业分析师朱丹蓬指出，海南椰岛过去以保健酒来带动业绩增长，但从2015年保健酒政策改变以后，保健酒业务开始出现下滑。虽然企业布局白酒赛道，但投入与产出不成正比，继续投入可能进一步扩大亏损。
04
精耕主业 重生重启应有时
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大浪淘沙，不进则退。一番梳理，从发展战略、模式到品控内控、创新力打磨，海南椰岛痛点着实不少，急需系统性深变。
好在，作为保健酒第一股，经历岁月洗礼，海南椰岛也拥有较深厚的市场基础、及抗周期经验。
公司前身为国营海口市饮料厂，建厂于1953年，1993年进行股份制改制，2000年在上交所上市，是中国保健酒第一家上市公司。
此后十年，依托资本市场优势，海南椰岛进入快速上升周期，2010年达到营收高峰，交出16.05亿元成绩单。还获奖无数，如椰岛鹿龟酒荣获“全国优质产品”，海南椰岛公司荣获“全国五一劳动奖状”、“最具影响力的海南知名工业企业”称号等。
酒业分析师蔡学飞强调：海南椰岛想要复苏，除稳定后方资本市场外，还要回归酒水主业，并利用诸如华南地区等既有的、拥有一定消费基础的市场逐步拓展。整体看，海南椰岛毕竟属于知名保健酒品牌，拥有一定消费者认知基础和全国的销售基础，所以精耕保健酒业务具有一定的优势。
所言不虚，近年来，我国保健酒市场依旧保持高增态势。市场预测到2025年产量将达到133万千升左右，年均复合增长率5.9%。
海南椰岛2022年报称，据《保健酒业发展“十四五”规划》的部署,以市场为导向，实施管理和技术创新，将现有产品与高新技术相结合，促进其升级换代，扩大保健酒行业企业的知名度。
显然，赛道机遇仍在。关键还在自身的主业回归、战略精准发力、精下心来研究市场、打磨品质迭代升级。这个过程如烹小鲜、又时不我待，需要一个稳健的、高水平的管理团队，需要一个资金资源强大、且稳定的资方环境。
那么，上述新董事长的亮相，以及28日的股东大会，就显得意义非凡。
几经蹉跎、几经跌宕，重生重启应有时。市场如战场、战绩稍纵即逝，海南椰岛这次能把握住么？
本文为铑财原创
